중국 기준금리 인하: 경제 회복의 신호탄인가, 위기의 징후인가?

중국 기준금리 인하의 배경이 궁금하신가요? 시진핑이 갑자기 무리수를 두는 이유가 뭘까요? 중국 기준금리가 계속 인하 되면 한국에는 어떤 영향이 있을지 알아보고 싶다면 아래 글을 찬찬히 읽어보시길 추천드립니다.

1. 기습적인 중국 기준금리 인하 배경

2024년 7월 22일, 중국이 갑작스럽게 기준금리를 인하했어요. 이런 결정이 왜 나왔는지 궁금하시죠? 그 배경을 살펴보려면 올해 3월에 있었던 양회부터 이야기를 시작해야 해요.

양회는 뭐냐고요?

간단히 말하면 중국의 최고 정책 결정 회의예요. 정협(중국인민정치협상회의)과 전인대(전국 인민 대표회의)라는 두 개의 큰 회의를 동시에 여는데, 이걸 합쳐서 양회라고 부르죠.

정협에는 중국공산당을 비롯해 소수민족 대표 등 2천여 명이 모이고, 전인대에는 각 지역에서 선출된 3천여 명의 인민 대표들이 모여요.

이번 양회에서 중국 공산당은 경제성장률 목표를 5% 안팎으로 잡았어요. 근데 이게 쉽지 않은 목표라는 거죠. 왜 그럴까요?

중국 경제의 큰 문제 중 하나인 부동산 시장 침체 때문이에요.

중국에서는 지방정부 재정수입의 3분의 1 이상이 토지 사용권 매각 대금에서 나와요.

그런데 헝다, 완다 같은 대형 부동산 기업들이 무너지면서 아파트 신규 분양이 줄어들었고, 그 결과 토지 사용권 매각 대금도 줄어들었죠. 이건 곧바로 지방정부 재정에 타격을 줬어요.

지금까지 중국의 높은 경제성장은 지방정부의 인프라 투자에 크게 의존했어요. 그런데 재정이 빠듯해지니 인프라 투자를 확대하기 힘들어진 거예요.

그래서 5%의 GDP 성장률 목표 달성이 쉽지 않은 상황이 된 거죠.

이런 상황에서 중국 정부는 Plan B가 필요했어요. 그래서 내수 확대와 증시 부양을 새로운 전략으로 밀기 시작했죠. 내수 확대 전략으로 ‘이구환신(以舊換新)’이라는 정책을 내놨어요.

이구환신 (以舊換新)

이게 뭐냐면, 중고 자동차나 가전제품, 가구 등을 새것으로 교체할 때 보조금을 주는 거예요.

2024년 4월, 중국 상무부는 ‘소비품 확대를 위한 이구환신 행동 방안’을 발표했고, 상하이 등 지방정부들도 이에 발맞춰 자동차, 가전, 가구, 인테리어 등 내구소비재 소비를 늘리기 위한 방안을 내놨어요.

이 정책의 특징은 기본 보조금 외에 에너지 절약 제품 같은 친환경 제품을 사면 추가 혜택을 준다는 거예요.

예를 들어, 상하이 주민이 7600위안(한화로 약 144만 원) 하는 에너지 절감형 에어컨을 사면, 이구환신 정책으로 10% 할인받고, 에너지 절약 보조금, 제조사 할인 등이 추가로 적용돼서 5000위안 이하로 살 수 있게 되는 거죠.

이렇게 판매가에서 30~40%까지 할인이 적용되다 보니, 시행 한 달도 안 돼서 8% 이상 매출이 늘어나는 효과가 나타났어요. 자동차도 마찬가지예요. 대당 190만 원 정도의 이구환신 보조금이 붙으면서 판매가 늘고 있죠.

증시 부양을 위해서는 ‘신국9조’라는 정책을 내놨어요. 이건 뭐냐면, 2024년 4월에 국무원이 발표한 ‘자본시장 업그레이드를 위한 관리 감독 강화 가이드라인’이에요. 쉽게 말해 중국판 밸류업 프로그램이라고 볼 수 있죠.

신국 9조

신국9조는 IPO, 상장, 상장 폐지, 증권 및 운용사 관련 감독 관리, 중장기 자금의 주식시장 유입 등에 대한 내용을 담고 있어요.

일본의 밸류업 프로그램과 다른 점은 추진 주체와 강제성이에요. 일본은 거래소 차원에서 강제성 없이 권유로 진행했지만, 중국은 국무원이 나서서 강제성과 처벌 규정까지 넣어 진행하고 있어요.

이 정책에 따르면, 특별 관리 대상 종목으로 분류되면 가격 변동폭이 상하 5% 이내로 제한되고 회계감사도 연 2회로 강화돼요. 배당실적이 기준에 못 미치면 대주주의 주식 매도도 금지되죠. 또 자사주 소각도 배당실적에 포함시켜서 기업들이 배당과 자사주 매입소각 중 선택할 수 있게 했어요.

이런 정책들로 중국의 배당성향과 자사주 매입률을 끌어올리겠다는 거죠. 실제로 효과가 나타나고 있어요.

2024년 5월까지 배당을 발표한 중국 상장사 3859개를 보면, 배당성향이 31%에서 42%까지 올랐어요. 이건 순이익의 42%를 주주에게 배당으로 돌려줬다는 뜻이에요.

여기에 중국 정부가 2조 위안(우리 돈으로 약 378조 5800억 원)의 증시 안정화 기금을 투입해 주식을 사들이고 있고, 국영기업이나 보험회사 같은 금융기관들에게도 주식 비중을 늘리라고 지시했어요.

심지어 2024년 국유기업 평가 지표에 시가총액을 추가하기까지 했죠. 민간기업뿐만 아니라 국유기업도 주가에 신경 쓰라는 뜻이에요.

하지만 이런 전방위적인 정책에도 불구하고 효과는 오래가지 않았어요. 중국 증시가 다시 내리막길을 달리기 시작한 거죠. 이런 상황에서 3중전회가 열렸어요.

3중전회는 뭐냐고요?

중국 공산당의 핵심 조직인 중앙위원회의 세 번째 전체회의를 말해요. 중앙위원회는 205명의 중앙위원으로 구성되는데, 이들 중에서 정치국 위원이나 상무위원이 선발돼요. 그만큼 중요한 조직이라는 거죠.

이번 3중전회의 키워드는 ‘신품질 생산력’이었어요. 이건 7대 과제로 구체화됐는데, 차세대 정보기술, 인공지능, 항공우주, 신에너지, 첨단 장비, 생물의약, 양자 과학기술이 그 내용이에요.

또 지방정부의 재정난을 해결하기 위해 일부 세금의 징수 권한을 지방정부에 넘기는 안건도 발표됐어요. 하지만 시장은 부동산 경기부양책이 빠진 걸 실망스러워했죠.

이런 분위기에서 2분기 경제성장률 실적이 4.7%로 발표됐어요. 이건 올해 3월 양회에서 발표한 5% 목표와 시장 전망 5.1%에 비해 많이 낮은 수준이에요. 작년 같은 기간 성장률이 5.3%였던 걸 생각하면 더 그렇죠.

결국 중국 정부가 안간힘을 써서 내수도 확대하고 주가도 부양하려 했지만, 증시 상승에도 한계가 있고 경제성장률도 목표에 못 미치는 게 확인된 거예요. 이런 배경에서 7월 22일 갑자기 기준금리를 인하한 거라고 볼 수 있어요.

중국 정부 입장에서는 정말 마음이 급한 상황이에요. 경제 회복이 더디고, 부동산 시장은 여전히 침체돼 있고, 지방정부 재정은 빠듯하고… 이런 상황에서 기준금리 인하라는 카드를 꺼내든 거죠.

하지만 이게 얼마나 효과가 있을지, 또 어떤 부작용이 나타날지는 지켜봐야 할 것 같아요.

2. 중국 기준금리 인하 이후의 전망

자, 이제 중국이 기준금리를 내린 이유를 알았으니, 앞으로 어떻게 될지 한번 예상해볼까요?

먼저, 기준금리 인하가 중국 경제에 어떤 영향을 미칠지 살펴보죠.

기준금리를 내리면 일반적으로 경기 부양 효과가 있어요. 왜 그럴까요? 금리가 낮아지면 돈을 빌리는 비용이 줄어들거든요.

그러면 기업들은 더 많은 투자를 할 수 있고, 소비자들은 대출을 받아 소비를 늘릴 수 있죠. 이런 식으로 경제 전반에 활력을 불어넣는 게 금리 인하의 목적이에요.

하지만 중국의 경우, 이런 일반적인 효과가 제대로 나타날지는 의문이에요. 왜 그럴까요?

유동성 함정

바로 ‘유동성 함정’ 때문이에요. 유동성 함정이란 뭐냐고요? 아무리 돈을 풀어도 경기가 살아나지 않는 상황을 말해요.

중국은 이미 오랫동안 완화적인 통화정책을 펴왔어요. 그런데도 경기가 좀처럼 회복되지 않고 있죠. 이런 상황에서 또 금리를 내리면, 그 효과가 제한적일 수 있어요. 왜냐하면 기업들이나 소비자들이 미래에 대한 불확실성 때문에 투자나 소비를 꺼릴 수 있거든요.

게다가 중국의 부동산 시장 문제도 있어요. 중국 경제에서 부동산이 차지하는 비중이 크잖아요? 그런데 지금 부동산 시장이 침체되어 있어요. 헝다, 완다 같은 대형 부동산 기업들이 무너지면서 전체 시장에 불안감이 퍼져있죠.

이런 상황에서 금리를 내려도 부동산 투자가 늘어날지는 미지수예요. 오히려 부동산 가격이 더 떨어질 거라는 우려 때문에 투자를 미루는 사람들이 많을 수 있어요. 그러면 금리 인하의 효과가 반감되겠죠.

심각한 중국 부채

또 하나 고려해야 할 점은 중국의 부채 문제예요. 중국의 총부채는 GDP의 300%가 넘는다고 해요. 이런 상황에서 금리를 내리면 부채가 더 늘어날 수 있어요.

특히 지방정부의 부채가 문제가 될 수 있죠. 지방정부들이 낮은 금리를 이용해 더 많은 빚을 내고, 이게 나중에 큰 문제가 될 수 있어요.

그리고 중국의 금리 인하는 위안화 가치에도 영향을 미칠 거예요. 보통 금리가 내려가면 해당 국가의 통화 가치도 떨어지거든요. 위안화 가치가 떨어지면 중국 수출기업들에게는 도움이 될 수 있어요.

왜냐하면 수출 상품의 가격 경쟁력이 높아지니까요. 하지만 동시에 수입 물가가 올라갈 수 있어서, 인플레이션 압력으로 작용할 수 있죠.

이런 복잡한 상황 속에서 중국 정부가 앞으로 어떤 정책을 내놓을지도 주목해봐야 해요. 기준금리 인하만으로는 경기 부양 효과가 제한적일 수 있기 때문에, 추가적인 정책들이 나올 가능성이 높아요.

예를 들어, 앞서 언급한 ‘이구환신’ 정책을 더 확대할 수도 있겠죠. 자동차나 가전제품 외에도 다른 분야로 보조금 지급 대상을 넓힐 수 있어요. 또는 보조금 금액을 늘릴 수도 있고요. 이렇게 하면 내수 소비를 더 자극할 수 있겠죠.

증시 부양을 위한 추가 대책도 나올 수 있어요. ‘신국9조’의 세부 지침을 더 강화하거나, 증시 안정화 기금을 추가로 투입할 수도 있죠. 아니면 외국인 투자자들을 유치하기 위한 새로운 정책을 내놓을 수도 있어요.

부동산 안정화 정책이 얼마나 효과가 있을까?

부동산 시장 안정화를 위한 정책도 예상해볼 수 있어요. 지금까지 중국 정부는 부동산 시장 과열을 억제하기 위해 규제 정책을 펴왔는데, 이제는 오히려 부양책을 내놓을 수도 있어요.

예를 들어, 주택 구매 제한을 완화하거나 모기지 대출 조건을 완화하는 등의 정책이 나올 수 있죠.

또한 지방정부 재정 문제 해결을 위한 추가 대책도 예상해볼 수 있어요. 3중전회에서 일부 세금 징수 권한을 지방정부에 넘기기로 했지만, 이것만으로는 부족할 수 있거든요.

중앙정부가 지방정부에 대한 재정 지원을 늘리거나, 지방채 발행 조건을 완화하는 등의 조치가 나올 수 있어요.

그리고 중국의 새로운 성장 동력을 찾기 위한 정책도 계속해서 나올 거예요. 3중전회에서 언급된 ‘신품질 생산력’ 관련 정책들이 구체화될 거예요. 인공지능, 신에너지, 바이오 등 첨단 산업 육성을 위한 지원책들이 쏟아질 수 있죠.

하지만 이런 정책들이 얼마나 효과를 발휘할 수 있을지는 미지수예요. 중국 경제의 구조적인 문제들, 예를 들어 인구 고령화나 생산성 저하 같은 문제들은 단기적인 정책으로는 해결하기 어려운 부분들이거든요.

게다가 미중 갈등이라는 외부 요인도 있어요. 미국이 중국의 첨단 기술 발전을 견제하고 있잖아요? 이런 상황에서 중국이 새로운 성장 동력을 찾는 게 쉽지 않을 수 있어요.

그래서 전문가들 사이에서는 중국 경제가 앞으로 ‘뉴노멀’ 시대에 진입할 것이라는 전망이 나오고 있어요.

‘뉴노멀’ 이란?

이전의 고성장 시대가 끝나고 중저속 성장이 새로운 기준이 되는 상황을 말해요.

실제로 중국의 경제성장률은 계속 떨어지고 있어요. 2010년대 초반만 해도 7~8% 정도였던 성장률이 이제는 5% 안팎으로 떨어졌죠. 앞으로는 4%대, 심지어 3%대로 떨어질 수 있다는 전망도 나오고 있어요.

이런 상황에서 중국 정부가 어떤 전략을 세울지가 중요해요. 무리하게 고성장을 추구하다가 경제에 거품이 생기고 부작용이 커질 수 있거든요. 그래서 오히려 안정적인 중저속 성장을 목표로 하면서 경제의 질적 성장을 추구할 가능성도 있어요.

예를 들어, GDP 성장률 목표를 낮추고 대신 고용이나 소득 분배 같은 지표에 더 신경 쓸 수 있어요. 또는 환경 보호나 기술 혁신 같은 부분에 더 많은 투자를 할 수도 있고요.

그리고 중국의 이런 변화는 세계 경제에도 큰 영향을 미칠 거예요. 지금까지 중국은 ‘세계의 공장’ 역할을 해왔잖아요?

그런데 앞으로는 이런 역할이 줄어들 수 있어요. 대신 중국 내수 시장의 중요성이 더 커질 수 있죠.

또 중국이 첨단 기술 분야에서 미국과 경쟁하면서 글로벌 기술 패권 구도에도 변화가 올 수 있어요. 이미 인공지능, 5G 통신, 전기차 배터리 등의 분야에서 중국 기업들이 세계적인 경쟁력을 갖추고 있잖아요?

3. 중국 기준금리 인하가 한국 증시에 미칠 영향

자, 이제 중국의 기준금리 인하가 우리나라 증시에 어떤 영향을 미칠지 살펴볼까요?

이건 정말 복잡한 문제예요. 왜냐하면 여러 가지 요인들이 얽혀 있거든요.

우선, 중국 기준금리 인하는 단기적으로 우리 증시에 긍정적인 영향을 줄 수 있어요. 왜 그럴까요?

중국 기준금리 인하는 한국 증시에 도움이 된다

중국이 금리를 내리면 경기 부양 효과를 기대할 수 있잖아요? 그러면 중국 경제가 활성화되고, 이는 곧 우리나라 수출 기업들에게도 좋은 소식이 될 수 있어요.

특히 중국과 관련된 업종들, 예를 들어 화학, 철강, 반도체 등의 주가가 단기적으로 오를 수 있어요. 이런 업종들은 중국의 경기 동향에 민감하게 반응하거든요. 중국의 금리 인하로 이들 업종의 실적 개선 기대감이 높아질 수 있죠.

또한 중국의 금리 인하는 글로벌 유동성 확대로 이어질 수 있어요. 이는 신흥국 증시 전반에 긍정적인 영향을 줄 수 있죠. 우리나라도 신흥국으로 분류되니까, 외국인 투자자들의 자금이 유입될 가능성이 있어요.

하지만 이런 긍정적인 영향이 장기적으로 지속될지는 미지수예요. 왜 그럴까요? 앞서 말했듯이, 중국의 금리 인하가 실제로 얼마나 큰 경기 부양 효과를 낼 수 있을지 불확실하거든요.

만약 중국의 금리 인하 효과가 제한적이라면, 우리 증시의 상승세도 오래가지 않을 수 있어요. 오히려 중국 경제에 대한 우려가 커지면서 투자 심리가 위축될 수도 있죠.

그리고 중국의 금리 인하로 위안화 가치가 떨어질 수 있다는 점도 고려해야 해요. 위안화 가치가 떨어지면 중국 수출 기업들의 가격 경쟁력이 높아지잖아요? 이는 우리나라 수출 기업들에게는 부정적인 요인이 될 수 있어요.

특히 중국과 경쟁 관계에 있는 업종들, 예를 들어 조선, 디스플레이 등의 업종이 타격을 받을 수 있죠.

또 하나 주목해야 할 점은 미국과의 관계예요. 중국이 금리를 내리는 동안 미국은 오히려 금리를 올리고 있잖아요?

이런 상황에서 미중 갈등이 더 심화될 수 있어요. 왜냐하면 미국 입장에서는 중국이 의도적으로 위안화 가치를 떨어뜨린다고 볼 수 있거든요.

만약 미중 갈등이 더 심해지면, 이는 글로벌 경제 전반에 부정적인 영향을 미칠 수 있어요. 우리나라처럼 수출 의존도가 높은 나라들은 특히 더 큰 타격을 받을 수 있죠. 그러면 우리 증시도 영향을 받을 수밖에 없어요.

한국 증시는 어디로 가는가?

그래서 우리 증시의 향방을 예측하려면 중국의 금리 인하 효과뿐만 아니라 이런 여러 가지 요인들을 종합적으로 고려해야 해요.

예를 들어, 중국의 추가 경기 부양책이 나올지, 미중 갈등은 어떻게 전개될지, 우리나라의 수출 동향은 어떻게 될지 등을 함께 봐야 하는 거죠.

특히 우리나라 기업들의 실적 전망이 중요해요. 중국의 금리 인하로 단기적으로는 주가가 오를 수 있지만, 결국 기업들의 실적이 뒷받침되지 않으면 주가 상승세가 오래가기 어려워요.

그래서 업종별로 영향이 다르게 나타날 수 있어요. 예를 들어, 중국의 내수 시장 확대 정책의 수혜를 받을 수 있는 화장품, 게임 등의 업종은 상대적으로 긍정적인 영향을 받을 수 있어요.

반면에 중국과 경쟁 관계에 있는 업종들은 부정적인 영향을 받을 수 있죠.

또한 우리나라 정부와 한국은행의 대응도 중요해요. 중국이 금리를 내리는 상황에서 우리나라가 어떤 정책을 펼 것인지도 증시에 영향을 미칠 수 있거든요.

예를 들어, 중국의 금리 인하로 원화 가치가 크게 오르면 우리 수출 기업들의 경쟁력이 떨어질 수 있어요. 이런 상황에서 한국은행이 어떤 통화정책을 펼 것인지가 중요한 변수가 될 수 있죠.

그리고 정부의 경제 정책도 중요해요. 중국의 경기 부양책에 대응해서 우리 정부도 경기 부양을 위한 정책을 내놓을 수 있어요. 예를 들어, 수출 기업 지원책이나 내수 소비 진작을 위한 정책 등이 나올 수 있죠.

이런 정책들도 우리 증시에 영향을 미칠 수 있어요.

결국, 중국의 기준금리 인하가 한국 증시에 미칠 영향은 복합적이고 유동적이라고 볼 수 있어요. 단기적으로는 긍정적인 반응이 나타날 수 있지만, 장기적으로는 여러 가지 변수들을 지켜봐야 해요.

이런 상황에서 투자자들은 어떻게 대응해야 할까요?

먼저, 중국 관련 뉴스를 주의 깊게 살펴볼 필요가 있어요. 중국의 추가 정책이나 경제 지표 발표에 따라 시장이 크게 출렁일 수 있거든요.

예를 들어, 중국의 GDP 성장률이나 산업생산지수, 소매판매액 등의 지표가 발표될 때마다 우리 증시도 영향을 받을 수 있어요.

이런 지표들이 예상보다 좋게 나오면 우리 증시에도 긍정적인 영향을 줄 수 있지만, 반대로 나쁘게 나오면 부정적인 영향을 줄 수 있죠.

또한 중국과 관련된 업종들의 동향을 잘 살펴봐야 해요. 앞서 말했듯이 화학, 철강, 반도체 같은 업종들은 중국 경기에 민감하게 반응하거든요. 이런 업종들의 주가 움직임을 보면 전체적인 시장 흐름을 어느 정도 파악할 수 있어요.

그리고 미중 관계도 계속 지켜봐야 해요. 미중 갈등이 심화되면 우리 증시에도 악영향을 미칠 수 있거든요. 특히 미국의 대중국 제재 조치나 중국의 보복 조치 등이 나올 때마다 시장이 크게 흔들릴 수 있어요.

한편으로는 우리나라 기업들의 실적 전망도 꼼꼼히 살펴봐야 해요. 중국의 금리 인하로 단기적인 주가 상승이 있더라도, 결국 기업들의 실적이 뒷받침되지 않으면 그 상승세가 오래가기 어려워요.

특히 중국 시장에 많이 노출된 기업들의 실적 전망을 잘 봐야 해요. 예를 들어, 화장품이나 게임 회사들의 경우 중국 내수 시장 동향에 따라 실적이 크게 달라질 수 있거든요.

이런 기업들의 실적 전망이 어떤지 살펴보면 투자 판단에 도움이 될 거예요.

또 하나 고려해야 할 점은 환율이에요. 중국의 금리 인하로 위안화 가치가 떨어지면 원/달러 환율에도 영향을 미칠 수 있어요.

환율 변동은 수출 기업들의 실적에 직접적인 영향을 주기 때문에, 이 부분도 주의 깊게 봐야 해요.

그리고 글로벌 투자 자금의 흐름도 중요해요. 중국의 금리 인하로 글로벌 유동성이 확대되면 신흥국 증시로 자금이 유입될 수 있어요.

하지만 반대로 미국의 금리 인상 기조가 이어지면 안전자산 선호 현상으로 자금이 빠져나갈 수도 있죠. 이런 글로벌 자금 흐름을 잘 살펴봐야 해요.

중국 경제가 어떻게 변화하느냐에 따라 우리 경제와 증시도 크게 영향을 받을 수밖에 없어요.
그래서 앞으로도 중국의 경제 정책과 그 효과를 주의 깊게 지켜봐야 할 거예요.
그리고 우리 기업들이 이런 변화에 어떻게 대응하는지, 우리 정부는 어떤 정책을 내놓는지도 함께 봐야 해요.